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    积极因素叠添 白酒板块“酒香”难散 六股雄首

    时间:2019-05-29  来源:未知   作者:admin

    盈余展望:展望公司2019-2021 年EPS 为4.48 元、5.66 元和6.91 元, 市。盈率别离为26 倍、20 倍、17 倍,给予“买入”评级。

    风险挑示:食品坦然风险;走业竞争添剧

    洋河股份 002304

    现在。国,内集体。大的消。耗环境较好,市。场对。食品板块业绩确定性抱有卓异预期。与此同。时,现在。作梗市。场风险偏好的照样是外部因素的不确定性,固然利空影响有所汲取,但异日变数。仍未可知,近期市。场避危险感回升也是食品板块尤其是白酒板块受到资金青睐一个主要的因素。在。避危险感主导下,业绩确定性强,抗风险能力较强的食品板块尤其是白酒板块展望短期还将受资金关注。

    19Q1净利率升迁主因税率消。极与非频繁性项。现在。影响。

    公司2019Q1营收6.97亿( 34.06%),归母净收好1.01亿( 21.53%),业绩相符预期。19Q1毛利率74.76%( 5.3pcts),主因产品组织一连优化及中高档酒保持较快添长等所致。19Q1净利率15.49%(-1.11pcts),主因出售费用率26.09%( 5.8pcts)、管理费用率11.08%( 0.25pcts)等所致。19Q1出售费用1.82亿( 50.5%),主因添大广告费用投放力度等所致。管理费用0.77亿( 37.44%),主因摊销股权激励费用、工程转固后折旧费用以及厂房维修费增补等所致。研。发费用592万( 5268.29%),主因公司添大玻瓶、酒类等新。产品项。现在。研。发投入增补所致。19Q1预收款。1.50亿,同。比期初消。极39.21%,主因上期预收款。本期确认收好所致。19Q1经营性现金流净额-1093万(-104.40%),主因本期采购支付货款。及预支广告款。增补、出售收到货款。8.05亿(-8.56%)等所致。

    事件:公司发布2018 年年报。及2019 年一季报。,2018 年公司实现业务收好86.86 亿元,同。比添长24.65%,实现归母净收好16.95 亿元, 同。比添长47.57%,扣非后归母净收好为16.38 亿元,同。比添长53.18%。2019 年一季度实现业务收好36.69 亿元,同。比添长43.31%,实现归母净收好7.83 亿元,同。比添长34.82%。

    (原标题:积极因素叠添 白酒板块“酒香”难散)

    18年出售净利率33.59%,同。比升迁0.36个百。分点。毛利率73.7%,同。比升迁7.24个百。分点,税率15.6%,同。比升迁9.82个百。分点,毛利率与税率升迁主因消。耗税核算手段的转折。出售费用率10.60%,消。极1.39个百。分点。管理费用率(含研。发费用)7.16%,消。极0.53个百。分点。

    钻研。机构:国,信证券 分析师:陈梦瑶 撰写日期:2019-04-28

    2018年每10股派发现金盈余32元(含税),分红率59.42%,同。比升迁1.43个百。分点。

    组织赓续。优化,中高档较高添长

    4月份以来五粮液第七代普五挑价30元/箱,即将面市。的第八代普五出厂价上调100元,单品挑价12.7%;国,窖1573终端配送价挑至860元/瓶,挑价3.6%;洋河股份海之蓝涨价近百。元,天之蓝涨价百。元以上,梦九单箱破千元,最高上涨幅度超过20%。

    18 年组织升级推升毛利率,19Q1 净利率略有下走。受好于产品组织赓续。升级,2018 年公司毛利率同。比升迁1.33pct 至77.76%,期间费用率消。极1.44pct 至37.99%,使得净利率升迁3.03pct 至20.04%。2019Q1 毛利率受包材成。本及人。造成。本上涨影响同。比下滑1.52pct 至78.21%, 同。时由于添大品牌宣传及市。场促销运动。,出售费用率同。比升迁0.81pct 至31.83%,使得净利率下滑1.44pct 至21.69%。2019Q1 预收款。环比基本持平,经营性现金流量净额为10.11 亿元,同。比大幅添长421.05%。

    今世缘:次高端国,缘放量,推动。公司收好保持较快添长

    古井贡酒:业绩超预期,组织升级稳步推进

    投资提出

    弃得酒业 600702

    数。据表现,白酒走业上市。公司2019年一季度经业务绩高添速,一季度营收添速前三企业为古井贡酒、弃得酒业和今世缘,别离为43.31%、34.06%和31.07%;归母净收好添速前三企业为百。润股份、泸州老窖和古井贡酒,别离为65.65%、43.08%和34.82%。

    事件:4月28日,五粮液发布一季度报。告。2019Q1实现业务收好175.90亿元,同。比添长26.57%,归母净收好64.75亿元,同。比添长30.26%,添长基原形符预期。

    营收高速添长,2019Q1 业绩超预期。公司2018 年收好收好别离同。比添长24.65%和47.57%,2018Q4 营收19.24 亿元,归母净收好4.40 亿元,别离同。比添长18.43%、25.12%。2019Q1 实现营收36.69 亿元, 归母净收好7.83 亿元,别离同。比添长43.31%、34.82%。18Q4 19Q1 营收及净收好别离为55.93 亿元、12.23 亿元,添速别离为33.64%、31.22%,营收及收好超市。场预期。

    省。外膨胀发展卓异,黄鹤楼完善业绩现在。的。2018 年公司白酒业务营收 85.20 亿元,同。比添长24.89%,营收占比由2017 年97.90%升迁至 98.09%。分区域看,2018 年白酒业务华中地区实现营收 78.67 亿元, 占比约91%同。比添长25.47%;华北地区营收 4.37 亿元,占比5.03% 同。比添长32.27%;华南市。场营收 3.68 亿元,占比4.23%同。比添长1.06%。2018 年黄鹤楼实现营收 8.66 亿元,净收好9930 万元,顺当完善现在。的。随着省。内外赓续。膨胀,公司19 年业绩现在。的营收102.26 亿元,收好总额25.15 亿元展望能顺当完善。

    19Q1营收同。比添长14%,展望梦之蓝照样维持30%旁边较快添长,海天维持10%旁边安详添长,展望省。外照样维持20%以上较快添长,省。内维持个位数。安详添长。结相符渠道逆馈,现在。渠道库存相符理,与往年同。期库存程度基原形当,批价基本安详。中永远吾们照样看好洋河梦之蓝的放量与全国,化膨胀赓续。推进。

    受好于消。耗升级带来的终端动。销好转,2019年一季度白酒走业不息保持高添速。

    近期A股市。场有所回调,但食品饮料板块外现相对。坚挺。食品饮料子板块的白酒、调味品等板块赓续。向好。白酒走业荟萃展现停货与涨价表象,为白酒股授予了更多看涨预期。

    钻研。机构:东兴证券 分析师:刘畅 撰写日期:2019-05-21

    今世缘 603369

    从产品来看,19Q1占比近83%的中高档酒营收5.77亿( 36.01%),矮档酒营收1584万( 15.78%),展望19Q1弃得系列仍保持30%以上添速;中高档酒占主业比重从96.80%升迁至97.30%,产品组织赓续。优化。从渠道来看,占比近97%的经销渠道营收5.74亿( 32.95%),电商渠道营收1905万( 200.28%)。从区域来看,占比近74%的省。外营收4.36亿( 35.08%),省。内营收1.38亿( 26.65%)。截止2019Q1,公司共有1638家经销商,净增补8家。

    吾们看好公司产品组织一连优化,展望2019-2021年EPS1.49/1.87/2.30元,对。答PE20/16/13,维持“买入”评级。

    钻研。机构:申万宏源 分析师:吕昌 撰写日期:2019-05-05

    19Q1经营运动。现金流净额1.23亿,同。比消。极93.50%,主因出售商品收到的现金流消。极以及支付的各项。税费的挑高。出售商品、挑供劳务收到的现金82.30亿,同。比消。极3.09%,主因答收票据增补,19年一季度末答收票据6.93亿,环比增补4.5亿,18年一季度末答收票据2.42亿,环比增补0.29亿。

    古井贡酒 000596

    19Q1净利率36.94%,同。比升迁0.52个百。分点,净利率升迁主因税率消。极与非频繁性项。现在。影响。出售毛利率72.29%,同。比消。极2.49个百。分点,展望毛利率消。极主因费用折算手段转折。税率14.25%,消。极1.96个百。分点,展望税率消。极主因18Q1消。耗税补缴导致税率基数。较高。出售费用率6.40%,升迁0.09个百。分点;管理费用率(含研。发费用)5.03%,消。极0.08个百。分点。

    钻研。机构:东北证券 分析师:李强 撰写日期:2019-05-07

    分区域看,省。内营收116.12亿,同。比添长13.52%,占比50%,省。外营收115.75亿,同。比添长25.28%,占比50%,占比升迁2.5个百。分点,省。外添速清晰快于省。内,省。外占比进一步升迁,全国,化膨胀赓续。推进。

    2019年春节的卓异动。销带动。了一季度白酒企业业绩的赓续。向好,在。二季度的消。耗淡季,上周多家白酒企业发布涨价告诉文件。涨价产品以高端和次高端白酒为主。

    名酒纷纷挑价

    梦之蓝赓续。高添,全国,化稳步推进。

    渠道膨胀、添大费用投放,有看推动。收好保持快速添长

    据公司年报。,公司19年的现在。的是营收添长30%旁边,净收好添长25%旁边。江苏次高端市。场添长快捷,吾们展望异日3年CAGR约为25%,国,缘系列定位次高端,产品性价比高、渠道推力强,展望异日仍会保持较快速的添长。但考虑到公司仍处在。成。永远,展望出售费用率会有所上升。

    五粮液 000858

    现在。公司聚焦弃得品牌,添速全国,化组织,升迁沱牌品牌,恢复沱牌大多名酒形象和地位,同。时做好吞之乎、沉醉、沱幼九等造就性做事。公司在。全国,性渠道经过赠酒 弃得聪慧之旅 品鉴会等手段造就忠厚用户;聚焦烟酒店及团购渠道,拓展餐饮及当代零售渠道、电商渠道;竖立万家联盟体。烟酒店,深化中间烟酒店联盟体。运作。此外,控股子公司天马玻璃拟召募2.83亿在。异日18个月内建成。年产6万吨高档玻瓶,展望明后年将添厚公司收好和收好。

    投资评级与估值:维持2019-2020年盈余展望,新。添2021年盈余展望,展望2019-2021年EPS别离为6.17元、7.23元、8.31元,同。比添长15%、17%、15%,现在。股价对。答的PE别离为19x、17x、14x,维持买入评级。吾们看好公司的中间逻辑是:1、洋河是白酒走业营销管理的标杆企业,市。场基础壮实,团队卓异,实走力强;2、管理层持股,机制体。制变通,足够激发企业活力和动。力;3、受好于消。耗升级,公司产品组织逐渐升迁,梦之蓝量价齐提高添赓续。;4、全国,化稳步推进,省。外市。场收好占比稳步升迁,洋河模。式具备快速复制的区域膨胀能力,全国,化膨胀的空间仍大。

    钻研。机构:广发证券 分析师:王永锋,王文丹 撰写日期:2019-04-23

    五粮液:渠道各战区深度变革,量价齐升品牌力逐渐苏醒

    食品坦然题目;白酒走业需要放缓;中间产品出售不敷预期。

    19Q1经营运动。现金流净额大幅消。极主因商品收到的现金流消。极以及支付的各项。税费的挑高。

    洋河股份:业绩相符预期,添长照样郑重

    风险挑示

    风险挑示:省。内市。场竞争添剧,组织升级矮于预期,食品坦然题目

    次高端国,缘保持高速添长,添大费用投放导致19Q1净利率略有消。极

    中间倘若风险:经济下走影响高端白酒需要。

    业绩相符预期,毛利率稳步升迁

    事件:公司发布2018年报。和2019年一季报。,2018年实现营收241.6亿,同。比添长21.3%,归母净收好81.15亿,同。比添长22.5%,EPS为5.39元。公司在。业绩快报。中预告18年营收和归母净收好添速别离为21.1%和22.3%,业绩相符预期。

    继高端白酒挑价后,次高端白酒也相继挑价,一连重塑消。耗者定价权,稳定终端益处链,挑高产品价格天花板和品牌护城,河。东兴证券(走情601198,诊股)认为,白酒走业进入量价稳升阶段,产品组织赓续。升级,企业分化竞争添剧,次高端与高端市。场扩容或成。异日趋势。

    19Q1实现营收108.9亿,同。比添长14.2%,归母净收好40.21亿,同。比添长15.7%,吾们在。业绩前瞻中展望公司19Q1营收与归母净收好别离添长12%和15%,公司业绩相符预期。

    吾们展望19-21年公司收好别离为48.85/61.16/73.47亿元,同。比添长30.57%/25.20%/20.13%;净收好别离为14.46/18.74/23.07亿元,同。比添长25.67%/29.60%/23.07%;EPS别离为1.15/1.49/1.84元/股,对。答PE为24/18/15倍,考虑到公司异日3年净收好复相符添速为26.09%,吾们给予19年26倍的PE,PEG约等于1,相符理价值30元/股,维持买入评级。

    股价上涨的催化剂:梦之蓝放量,业绩添长超预期

    弃得酒业:业绩相符预期,组织赓续。优化

    另一方面,比来北上资金受到汇率影响赓续。流出,但是白酒尤其高端白酒现在。照样是食品饮料走业乃至全走业当中确定性较强的板块。在。避危险感主导下,业绩确定性强,抗风险能力较强的食品板块尤其是白酒板块展望短期还将受资金关注。

    业绩 避险双驱动。

    18年白酒业务营收229.13亿,同。比添长19.44%。结相符渠道逆馈,分产品看,展望梦之蓝出售口径破百。亿周围,同。比添长超过50%,梦之蓝在。蓝色经典系列中收好占比达到30%以上,产品组织赓续。升迁。展望海之蓝和天之蓝同。比添长10%以上,其中价格贡献3%-5%。

    国,联证券认为,名酒荟萃涨价表象开释三大信号。一是在。茅台一批价挨近2000元的高位,终端价赓续。上涨的情况下,千元以上的高端价格带仍有较大的空间;二是白酒走业赓续。品牌荟萃的趋势,产品组织升级与升迁品牌势能同。步进走;三是春节的卓异动。销使名酒的社会库存处于矮位,挑价具有赞成。。

    2019年经营计划:2019年实现业务收好同。比添长12%以上。

    投资要点:

    积极因素叠添 白酒板块“酒香”难散

    盈余展望

    18年经营运动。产生的现金流净额90.57亿,同。比添长31.58%,其中,出售商品、挑供劳务收到的现金281.05亿元,同。比添长18.53%,基本与收好添速匹配。

    渠道修整雷严通走,重拾终端售价限制力。4月23日宣布终止与北京嘉诚利发糖酒有限义务公司等3家运营商和天长市。天好酒业有限公司等8家专卖店的配相符有关,渠道修整态度坚决,并未留余地,表清新。管理层对。于渠道改革的坚定信念。缩短对。经销商的返利等一系列改革举措有助于缩短出售终端太甚打折促销的情况,为公司的挑价走为梳理出通道,为日后的挑价策。略顺爽利地奠定基础。公司偏重对。营销、渠道的建设,积极招募卓异的营销人。员。,不过当下三费稳定、控费卓异,19Q1期间费用率11.8%,其中出售费用率7.2%,管理费用率4.4%,财务费用率0.1%,同。比转折不大,随着营销渠道改革的一连深化,预期异日出售费用或有所升迁。

    公司营收稳步添长,主要财务指标基原形符预期。19Q1实现业务收好175.90亿元,同。比添长26.57%,添速相符预期,一季度实现了量价齐升。公司19Q1答收账款。及答收票据余额162.15亿元,环比缩短0.53亿元基本稳定,扣除答收账款。添量后营收同。添26.18%。19Q1公司出售回款。情况卓异,出售商品、挑供劳务收到的现金为176.98亿元,同。比增补69.94%。总体。来说,公司19Q1业绩外现基原形符预期,接下来公司的主要举措同。时系发展不确定性来源主要荟萃在。以下三个方面:1)对。矮端产品的修整力度及凶果;2)公司营销渠道改革挺进;3)产品挑价的落地情况。

    毛利率有所添长,归功于产品矩阵修整策。略的落地。2019Q1公司毛利率达到75.8%,同。比增补2.6pct,吾们认为公司对。矮端产品的修整为毛利率添长的主要因为之一。19年来品牌修整稳中推进、举措坚硬,4月4日公司下发《关于修整下架和停留出售“VVV”、“东方娇子”等系列酒品牌的告诉》、4月8日下发《关于宜宾系列酒品牌营销有限公司同。质化产品下架的主要告诉》、4月9日下发《关于五粮液集团保健酒有限义务公司、生态酿酒有限公司关于同。质化产品的危险告诉》,吾们关注到五粮液修整产品大片面限于专卖店、经销商自有店终端,并未强制请求。社会终端下架,在。推进产品修整的同。时也给渠道留有消。化余地,足够表现了管理层对。于产品和渠道治理的技巧性。

    近期,包括五粮液、洋河、郎酒在。内的多家白酒企业公布了产品升级或涨价计划,市。场对。此相等关注。机构人。士认为,一方面在。需要郑重的基础之上,经过挑价将有助于厂商巩固渠道及安详经销商收好,借此拉开产品差距,给产品更为汜博的发展空间。

    渠道精耕细作,双品牌共前走

    公司发布年报。和一季报。,18年营收37.41亿元,同。比添长26.49%,18Q4收好5.78亿元,同。比添长3.1%。吾们认为Q4添速矮于全年添速主要是因春节错位公司主动。限制发货节奏所致,19年Q1营收19.55亿元,同。比添长31.07%,18Q4 19Q1收好同。比添长23.14%。据公司年报。和经营数。据公告,18年特A 类收好18.45亿元,同。比添长42.7%,19Q1添长44.86%,占比酒类营收达到52.69%,是推动。公司收好添长的主要因素。19Q1南京市。场收好同。比添长54.03%,苏南市。场同。比添长34.14%,徐州同。比添长59.55%。省。外聚焦战略奏效隐晦,19Q1收好同。比添长72.21%。18年公司归母净收好11.51亿元,同。比添长28.45%,18Q4归母净收好1.22亿元,同。比添长3.61%。19Q1归母净收好6.41亿元,同。比添长26%,18Q4 19Q1同。比添长21.30%。公司19Q1净收好添速矮于收好添长主要是由于添大费用投放以及税金及附添添长过快导致。

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